集运指数（欧线）期货成交亮眼

截至当日收盘，集运指数（欧线）期货主力合约EC2404涨超17%，收报916.3点。其余四个合约均涨停，收报936.0点。从成交表现来看，该品种全天成交36.9万手，成交金额165.6亿元，持仓1.6万手。

银河期货航运研究员贾瑞林说，首日盘面出现多合约涨停，主要是市场交易基差修复逻辑。8月14日发布的SCFIS欧线报1110.02点，单周涨幅33.9%，而期货挂牌基准价贴水现货较多，叠加近期欧线现货运价波动较大，以及市场对于船公司继续挺价依然存在预期，进一步推动了盘面的上行。

具体来看，南华期货研究院分析师傅小燕表示，8月14日公布的标的指数上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）最新一期为1110.02点，较前值上涨幅度达33.92%；而8月18日公布的上海出口集装箱运价指数 （SCFI）上海－欧洲线运价最新一期为561.98美元/TEU，较上期下跌6.75%。所以单就期现角度来看，形成较强升水。

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东证期货航运研究员兰淅表示，8月14日最新公布的SCFIS（欧线）指数为1110.02点，集运指数（欧线）期货780点的挂牌基准价贴水现货指数29.7%，且低于现金成本区间下沿，一定程度上已经提前计价了市场对远端的悲观预期，加上当前班轮市场调涨氛围浓烈，市场情绪受到提振，盘面应声上涨。

招商期货航运研究团队认为，集运指数（欧线）期货开盘大涨的原因主要有两点，一方面每年年底都是欧线签约的重要时间节点，为了赢得与货主的谈判优势，班轮公司对短期内提升运价有内在驱动力。另一个方面，市场对今年三、四季度中国、欧洲经济表现持积极态度，大家对需求上涨存在乐观预期。在上述因素综合影响下，集运指数（欧线）期货开盘首日出现涨停。

海运市场高波动特征明显 参与者需做好风险防控

贾瑞林表示，由于集装箱国际海运市场本身具有强周期属性，作为一种服务的价格，其并不具有库存的概念，导致了集运运价本身具有高波动特征。比如在2020年的集运市场“超级周期”高点，SCFI欧线运价最高报在7797美元/TEU，而正常年份欧线运价多在600—1100美元/TEU区间上下波动。

“在这种运价高波动的背景下，集运指数（欧线）期货合约品种的推出，一方面，给航运产业链上下游企业提供风险管理新工具，能够帮助现货企业规避运价波动风险。另一方面，集运指数（欧线）期货品种平稳运行后，有望提高现货市场的定价效率，给产业提供更有效的定价参考工具。”他同时提示，在新品种上市初期，市场资金博弈较为剧烈，或会放大盘面波动，建议投资者理性参与，做好风控措施。后续随着产业参与者的不断增加，集运指数（欧线）期货有望充分发挥其价格发现和套期保值等功能。

兰淅表示，亚洲—欧洲是目前全球最重要的集装箱航线，欧洲也是中国非常重要的出口地区。过去几年运价大幅波荡，增加了出口贸易类企业的经营风险。集运指数（欧线）期货的上市，为市场提供了前所未有的运价风险管理工具。上市初期，期货成交活跃，反映出集运指数（欧线）期货深受市场关注，其中不乏现货企业和金融机构参与。她预计随着后续更多产业资金和对冲资金的加入，期货市场将更加有效地发挥其价格发现功能，进一步提升我国在全球航运市场的定价影响力。

招商期货航运研究团队表示，现货市场航运运价波动十分剧烈，在运价波动幅度较小年份，例如2018、2019年航运运价的年化波动率在45%左右；在运价波动剧烈时期，例如2014、2015年航运运价的年化波动率在150%—255%。这显示出航运价格的波动幅度远超一般大宗商品价格的波动幅度。而这种波幅较大的特征也会随之传导至期货市场，因此投资者更应理性参与市场交易，注意把控风险。

基本面压力犹在 或对后期运价形成压制

从基本面来看，兰淅认为，新增运力仍然是目前压制欧线供需的最大因素。虽然班轮公司提涨决心不断坚定，但运力增长或压缩运力调控的可操作空间，运价继续向上的压力较大。而一旦企业决策失误，调涨的实际落地效果可能也会大打折扣，不排除涨幅回吐的可能性。

傅小燕表示，虽然当前处于集运市场的旺季，但就7月贸易数据来说，需求表现对于集运市场并不算有效支撑。而在供给端，今年涌入集运市场的集装箱船远胜于往年。因此，基本面总体呈现供过于求的态势。不过8月货量有所恢复，叠加航运公司主动挺价，运价有所恢复。但就长期来看，运价依旧承压，预计难以维持涨势。

此外，兰淅提示，EC2404为淡季合约，目前盘面价格回升至现金成本上端，贴水幅度回缩至17.5%，价格上方或有承压。同时由于合约间隔时间较长，而欧线运价市场仍然存在较大不确定性，她建议投资者持续跟进班轮企业供应侧调控动向、新船交付节奏以及欧洲经济波动等重大影响因素的变化。

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